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思摩尔国际两天涨幅超过180%,“阎志迅迅迅精密
时间:2021-03-10 04:14

7月10日,Smallville International在香港联交所上市,首日股价上涨150%,两日涨幅超过180%。

激增后,广发证券发布文件称,随着越来越多的国家出台明确的电子烟监管政策,消费者对减害产品的认识不断加深,未来的新烟草市场仍有很大的发展空间。在市场竞争中,崔乙幕拥有四大核心优势:R&D、生产、人才储备和供应链关系,足以巩固竞争壁垒,确保领先地位。

国泰君安还表示,作为世界电子雾化器的绝对领导者,崔乙幕国际的市场份额继续上升,未来将受益于国内供热和非燃烧市场的自由化。

近年来,崔乙幕国际的业绩呈现出高速增长的趋势,在全球电子雾化设备制造商中稳居领先地位。根据工业证券601377股吧研究所的数据,2019年,崔乙幕在全球电子雾化设备中的市场份额为16.5%,远高于第二名6.5%的水平。盈利能力方面,根据Lianshang.com的数据,2016-2019年崔乙幕净利润复合增长率超过170%,毛利率增长率也超过180%。

然而,崔乙幕能够占据领先的市场地位,离不开其在供应链和产品研发方面的护城河。

Simol的业务主要包括两个方面:通过OEM/ODM模式为企业客户提供封闭式电子雾化设备和电子雾化元器件的设计和制造,向零售客户销售自有品牌的电子雾化设备。其中,企业客户代工收入占2019年总收入的86.3%,是崔乙幕的主要收入来源。

在OEM/ODM业务中,崔乙幕率先完成了与全球烟草巨头的捆绑。根据中国电子烟信息数据,世界四大烟草巨头菲律宾国际、英美烟草、日本烟草、帝国烟草的市场份额高达67.2%,几乎主导了除中国以外的所有烟草市场。根据斯莫尔的招股书,全球十大烟草品牌有一半以上与斯莫尔有合作关系,包括英美烟草和日本烟草。根据招股说明书,2019年上半年,前五大客户为崔乙幕贡献了54.8%的收入。

斯莫尔与烟草巨头形成稳定合作关系的能力与其R&D优势密切相关。据崔乙幕官网显示,截至2020年6月20日,公司已在国内外申请了1600多项专利,其中已授予700多项专利,远远超过同行水平。

然而,虽然崔乙幕目前在投资者中很受欢迎,但事实上,电子烟行业与备受推崇的ESG投资理念完全背道而驰。从长远来看,在这一政策下,崔乙幕还面临哪些问题,其资本市场的“增长神话”能否继续保持?

首先,崔乙幕的主要收入来源,—— em/ODM,可能会让公司“在小和成功,但也不成功”。OEM模式下,产业链话语权掌握在烟草巨头手中。未来,行业新进入者不会被排除在竞争之外,这将大大降低产品的毛利率。

一位业内人士曾表示,电子烟行业的新品牌大多技术实力较弱,通过贴牌模式可以增强品牌行业认知度。但长期依赖代工模式会使品牌受到代工产能供给的限制,核心技术的缺乏也会失去进一步讨价还价的权利。

其次,电子烟的健康安全问题及相关政策风险也使崔乙幕未来的发展面临很大的不确定性。

在招股书中,斯莫尔用了大量篇幅解释电子烟行业和公司面临的风险,包括烟草政策法规对公司业务的重大不利影响,如果医疗部门认定使用电子雾化设备会造成长期健康风险,则可能导致市场需求急剧下降。

一直以来,电子烟都被认为是吸烟者戒除烟瘾的过渡手段。但2019年3月央视3.15晚会曝光,长期吸电子烟的青少年也开始对尼古丁产生依赖。同年8月,美国媒体报道,美国伊利诺伊州疑似发生首例电子烟吸食案。在后续的调查中,研究人员发现电子烟中所含的THC很可能是罪魁祸首,烟斗中维生素E含量高也可能在吸入肺部深处后造成问题。

因此,国内外对电子烟的监管政策逐步加强。今年1月,美国食品药品管理局发布禁令,禁止销售大部分香精的电子烟,只有烟草和薄荷醇香精可以继续合法销售。

虽然目前国内还没有关于电子雾化设备的具体法律法规,但2018年8月,国家市场监督管理局和国家烟草专卖局联合发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》,2019年11月发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,敦促电商平台关闭电子烟店铺,及时移除相关产品,呼吁社会各界共同保护未成年人免受电子烟侵害。

从这个角度来看,电子烟行业的未来仍然充满变数,投资者仍然需要仔细考虑电子烟代工龙头崔乙幕国际的热情能否保持。

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